Полюс Золото сообщил о высоком уровне EBITDA во 2К20 в размере $860 млн (+46% кв/кв, на 2% выше консенсус-прогноза и оценок АТОНа) в результате сильного подорожания золота.

Результаты оказались ожидаемо высокими, и мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ. Цена на золото остается основным фактором роста для Полюса – мы ожидаем выхода цен на отметку $2 200 за унцию к концу 2020. Таким образом, мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полюсу, хотя компания оценивается не дешево, торгуясь с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 8.1x против 7.2x у Полиметалла и 7.7x по крупным международным золотодобывающим компаниям.

Атон

Выручка компании составила $1 157 млн (+33% кв/кв, на уровне консенсус-прогноза и оценки АТОНа), что обусловлено ростом производства аффинированного золота и увеличением средней цены реализации аффинированного золота (+8% кв/кв до $1 723 за унцию).

Показатель EBITDA достиг $860 млн (+2% против консенсус-прогноза, +2% против оценки АТОНа), увеличившись на 46% кв/кв за счет снижения общих денежных затрат (-14% кв/кв до $340/унцию) и увеличения объемов реализации золота. Общие денежные затраты на добычу на Наталке снизились до $361/унцию (-13% кв/кв) вследствие увеличения среднего содержания золота в переработанной руде (1.76 г/т против 1.59 г/т в 1К20).

( Читать дальше )

«Полюс» в понедельник, 7 сентября, представит финансовые результаты за 2К20 по МСФО. Мы ожидаем, что компания представит сильную отчетность на фоне благоприятной конъюнктуры цен на золото, что также предполагает привлекательные дивидендные выплаты.

Ранее «Полюс» уже сообщал о росте выручки от продаж на 30% г/г в 2К20. По нашей оценке, общая выручка за 2К20 составит $1 160 млн, что предполагает дополнительные доходы от увеличения объемов отгрузки обогащенного флотационного концентрата. EBITDA по нашим ожиданиям, вырастет на 41% г/г до $850 млн на фоне роста выручки, а также сильного ослабления курса рубля к доллару.

Затраты на борьбу с COVID-19, которые по первоначальному прогнозу должны были составить примерно $100 млн за 2020, не должны отразиться на финансовых результатах компании благодаря ослаблению курса рубля к доллару.

Мы ожидаем, что дивиденды за 1П20 составят $1,6/ГДР при дивидендной доходности на уровне 1,4%, тогда как совокупный коэффициент дивидендных выплат составит 30% EBITDA за полугодие.

Мы ожидаем что капиталовложения практически не изменятся в квартальном сопоставлении и составят $175 млн. СДП, по нашей оценке, продемонстрирует сильное увеличение примерно до $450 млн. Компания ранее подтвердила свой производственный прогноз на 2020 г. на уровне 2,8 млн унций в золотом эквиваленте. «Полюс» проведет телефонную конференцию в тот же день. В ходе телефонной конференции мы ожидаем получить обновленные данные относительно графика реализации проектов, а также услышать прогноз компании до конца года.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
Альфа-Банк

Полюс 7 сентября должен опубликовать свои финансовые результаты за 2К20.

Мы прогнозируем, что выручка составит $1 158 млн (+33% кв/кв), EBITDA — $845 млн (+44% кв/кв), а скорректированная чистая прибыль — $488 млн (без изм. кв/кв). На результатах Полюса должны благоприятно сказаться как более высокая средневзвешенная цена реализации золота (+31% кв/кв до $1 723/унц.), так и снижение производственной себестоимости. Мы подтверждаем наш оптимистичный взгляд на золото и рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полюсу, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 9.7x.

Телеконференция: 7 сентября (понедельник) в 16.00 (Москва); 14:00 (Великобритания). Телефон: +7 (495) 646 93 15 (Россия); +44 207 194 37 59 (Великобритания). Код конференции: 34715265#.

Атон

На прошлой неделе писал про дивидендную отсечку в акциях «Полюса» 26 августа.

Дивидендная доходность акций составила 1,33%. При этом дивидендный гэп закрылся менее чем за 1 час после начала торгов. Таким образом, инвестор мог заработать 1,33% всего за 50 минут.

Ожидаю, что акции «Полюса» в среднесрочной перспективе будут стоить более 20 тыс. руб. за акцию на фоне ослабления доллара, масштабной программы количественного смягчения и геополитических рисков.

Иконников Денис
    ИК QBF
 
Помимо акций «Полюса», в ближайшее время целый ряд компаний будет выплачивать свои промежуточные (или перенесенные за 2019 год) дивиденды. Среди них отмечу следующие:

4 сентября — Северсталь — 1,6% дивидендной доходности

21 сентября — ММК — 1,6% ДД

25 сентября — Детский Мир — 2,1% ДД

1 октября — Сбербанк — 8,7% ДД

1 октября — ВТБ — 2,2% ДД

8 октября — МТС — 2,6% ДД

8 октября — Татнефть — 1,8% ДД

8 октября — ЛСР — 2,6% ДД

13 октября — ФосАгро — 1,2% ДД

Ожидаю, что список тех, кто выплачивает промежуточные дивиденды, будет еще пополняться в ближайший месяц. Рассматриваю данные выплаты как дополнительную возможность заработать на растущем рынке.

Вчера Polymetal представил сильные показатели за 1П20 по МСФО, которые соответствовали консенсус-прогнозу и нашим ожиданиям.

EBITDA в 1П20 увеличилась на 53% по сравнению с 1П19 до $616 млн на фоне повышения цен на сырьевые товары и снижения денежных затрат. Совокупная денежная себестоимость (TCC) снизилась на 4% относительно 1П19 до $638 на унцию благодаря ослаблению рубля и однократному повышению содержания золота в руде на месторождении Кызыл. Polymetal подтвердил прогноз, который предполагает, что в 2020 году производство составит 1,5 млн унций в золотом эквиваленте (коэффициент пересчета 120 унций серебра — 1 унция золота). Несмотря на то что в 1П20 совокупная денежная себестоимость была ниже, чем предполагает прогнозный диапазон на весь год ($650-700 на унцию золотого эквивалента), компания подтвердила эту оценку, ожидая, что в 2П20 совокупная денежная себестоимость повысится на $25 на унцию, а по итогам года увеличится на $10 на унцию из-за расходов, связанных с эпидемией COVID-19 (на общую сумму $15-20 млн).

( Читать дальше )

Полиметалл: обзор результатов за 1П20  

Выручка Полиметалла в 1П20 выросла на 21% г/г до $1 135 млн (-1% против консенсуса, в рамках прогноза АТОНа), в основном в результате благоприятной динамики цен на золото и серебро. Показатель EBITDA подскочил на 53% г/г до $616 млн (в рамках прогноза консенсуса, +2% против АТОНа) за счет роста цен на сырье и снижения себестоимости. Рентабельность EBITDA достигла 54.3% (против 51.7% во 2П19). Полиметалл подтвердил свой прогноз по производству на уровне 1.5 млн унц. ЗЭ в 2020. Денежные затраты (TCC) ожидаются на уровне $650-700/унц. ЗЭ, а совокупные затраты (AISC) — на уровне $850-900/унц. ЗЭ в 2020. Полиметалл объявил промежуточные дивиденды в размере $0.4 на акцию и планирует выплатить 50% чистой прибыли, что соответствует доходности 1.6% (отсечка намечена на 3 сентября), а также изменил свою дивидендную политику, пообещав выплачивать дивиденды два раза в год, при этом итоговый дивиденд может составить до 100% FCF (минимум, 50% от чистой прибыли).

Сильные результаты, которые, однако, совпали с консенсус-прогнозом по статье EBITDA. Прогноз по затратам был подтвержден, как и прогноз по производству на 2020 в размере 1.5 млн унц., несмотря на затруднения, вызванные пандемией COVID-19. Учитывая объявленные изменения в дивидендной политике, мы считаем новость умеренно ПОЗИТИВНОЙ. Компания торгуется с консенсус мультипликатором EV/EBITDA 2021П 7.3x против 7.7x у крупных мировых аналогов, и с точки зрения экспозиции на золото мы предпочитаем ее более дорогому Полюсу, который торгуется с мультипликатором 8.3x.

Атон

Впечатляющее ралли на мировых рынках получилось слишком уж безупречным в контексте непростой экономической ситуации. Такое впечатление, что текущие оценки стоимости акций отражают самые радужные и оптимистичные сценарии развития мировой экономики, не учитывая при этом риски инфляции, возможность сворачивания мер экономического стимулирования, выборы в США и другие потенциальные проблемы. С возвращением индексов к максимумам мы отмечаем риски усиления волатильности на рынках, что, в свою очередь, отразится на российских акциях.

В то же время мы не видим фундаментальных причин для разворота повышательного долгосрочного тренда в акциях, поскольку мировая экономика в любом случае восстанавливается, вероятность прогресса в борьбе с COVID-19 растет, а процентные ставки сохраняются на низком уровне. Коррекции в акциях возможны, но вряд ли будут глубокими и станут благоприятными моментами для входа в бумаги.

Атон

Акции сырьевых компаний могут опередить динамику отечественного рынка в процессе восстановления мировой экономики. С начала года нефтегазовый сектор упал сильнее всех, но во 2П20-2021 должно продолжиться постепенное восстановление цен на нефть и газ (при условии отсутствии новых масштабных карантинных мер против вируса), что будет тянуть вверх всю отрасль. В этом случае хорошие перспективы у «ЛУКОЙЛа», Роснефти", «Газпрома», «НОВАТЭКа» – трудно выбрать явного фаворита. В горно-металлургическом секторе мы предпочитаем «Северсталь» и «Норникель» с учетом роста цен на сталь, железную руду, платину, палладий и медь, что поддерживает доходы и дивиденды этих компаний. Мы также сохраняем оптимизм по динамике цен на золото, рассматривая любую коррекцию как возможность для покупки акций золотодобывающих компаний, например, «Полюса». В нашем фокус-листе также Mail.Ru Group с учетом сильных результатов за 1П20 по МСФО и отставания в росте от «Яндекса». «РусГидро» с начала года отставала от динамики рынка, однако мы прогнозируем хорошие результаты за 1П20 по МСФО, что вкупе с увеличением дивидендов должно вернуть интерес инвесторов к бумаге.

( Читать дальше )

Завтра, 26 августа, последний день для покупки акций «Полюса» для участия в дивидендных выплатах. Компания направит 244,75 руб. дивидендов на акцию по итогам 2019 года, а дивидендная доходность составит порядка 1,4%.

Поскольку инвестор вкладывается на долгосрочную перспективу, то интерес представляют дивиденды за 2020 год и далее. Движение котировок акций «Полюса» зависит от изменения цен на золото и курса рубля к доллару (поскольку золото реализуется в долларах).

За первые 8 мес. 2020 года:

— Средняя цена на золото: ок. $1730 за унцию (+24% г/г)

— Средний курс рубля: 70,4 руб. за доллар (+8,3% г/г)

Таким образом, при сохранении положительного тренда по данным показателям можно ожидать роста выручки компании более чем на 30% г/г по итогам года.

Что касается дивидендных выплат, то компания направляет 30% EBITDA на дивиденды. С учетом текущей ситуации «Полюс» по итогам 2020 года может заработать порядка 250 млрд руб. EBITDA. Таким образом, по итогам 2020 года «Полюс» может направить около 550 руб. дивидендов на акцию, а дивидендная доходность составит порядка 3%.

Иконников Денис

( Читать дальше )

Полиметалл должен 26 августа представить финансовые результаты за 1П20.

С учетом ранее раскрытых данных по выручке ($1 135 млн, +20% г/г) мы ожидаем, что EBITDA вырастет в 1.5 раза до $601 млн, а рентабельность EBITDA увеличится до 53% (против 43% в 1П19). Чистая прибыль прогнозируется на уровне $349 млн (+128%).

Мы ожидаем сильных результатов, несмотря на расходы, связанные с COVID, и рассчитываем, что компания обновит прогноз по себестоимости производства на текущий год. Полиметалл торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 8.3x и не выглядит дешевым по сравнению с Полюсом (8.9x) и средним мультипликатором по золотодобытчикам (7.2x).

Телеконференция состоится в 12:00 по Лондону (14:00 МСК), телефоны для подключения: +44 330 336 9125 (из Великобритании) +7 495 213 1767 (из России), ID конференции: 5168315.

Атон

Для консолидации активов «Лензолото» «Полюс» объявил цену выкупа акций «Лензолото». Обыкновенные оценены в 19 567 рублей за штуку, то есть с премией в 100% к средней цене за предыдущие 6 месяцев. И на 5,3% выше цены закрытия вчерашнего дня. Привилегированные оценены в 3 607 руб. за штуку или с дисконтом в 7% с к средневзвешенной цене на Московской бирже за предыдущие шесть месяцев. То есть на 35,8% ниже, чем на закрытии рынка вчера.

Вчера мы предположили, что этот потенциал падения может быстро проявить себя. Тем не менее вчера эти акции даже пытались вырасти, хотя и безуспешно, а сегодняшнее утреннее падение оказалось выкуплено. В чем дело?

У этого сундучка оказалось второе дно: бумаги, которые не будут предъявлены к выкупу или конвертации, потенциально могут принести перед ликвидацией дивиденды, сопоставимые со стоимостью выкупа.

Внизу текста релиза «Полюса» о консолидации активов «Лензолото» есть интересный абзац: «Ожидается, что после завершения Предложения Полюс Красноярск консолидирует активы „Лензолота“ и „Лензолото“ распределит все имеющиеся у него денежные средства, включая полученную от сделки сумму (за вычетом средств, зарезервированных для поддержания юридической структуры), в виде дивидендов в 2021 году. Впоследствии „Лензолото“ может быть ликвидировано, при условии получения всех необходимых корпоративных одобрений».

( Читать дальше )